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健康中国概念股迎风起舞 健康中国概念股龙头投资分析

  健康中国概念股迎风起舞 健康中国概念股龙头投资分析

  编者按:12月4日从卫计委获悉,按照中央要求,国家卫生计生委正在研究编制《“十三五”健康中国建设规划》,此规划将成为今后5年推进健康中国建设的纲领性文件。旨在进一步提高规划编制的科学化、民主化水平,问计于民,集思广益,国家卫生计生委决定向社会公开征求意见和建议。

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  卫计委指出,健康是促进人的全面发展的必然要求,是国家富强和人民幸福的重要标志。习近平总书记深刻指出,没有全民健康,就没有全面小康。党的十八届五中全会从协调推进“四个全面”战略布局出发,提出“推进健康中国建设”的宏伟目标,凸显了国家对维护国民健康的高度重视和坚定决心。据显示,此次征求意见将于12月31日结束。

  伴随“十三五”规划建议落地,健康中国正式升级至“国家战略”,据之前报道,健康中国建设规划(2016-2020)》编制工作正有序推进,预计将于明年初正式出台。以三医联动、医药分开、分级诊疗为核心的健康中国建设将成为“十三五”期间深化医疗卫生体制改革的重头戏。多位医改专家表示,“互联网+”将成为深化医改,推进健康中国建设的重要技术手段。历经两年的模式创新、商业试错、资本逐鹿,互联网医疗产业终于有望步入黄金时代。

  对资本市场而言,一旦“健康中国”上升为国家战略,十万亿级产业投资盛宴将随之开启。相关研究报告显示,大健康产业已成为全球最大的新兴产业。然而与美国、日本甚至很多发展中国家相比,中国的大健康产业还处于起步阶段。数据显示,美国的健康产业占GDP比重超过15%,加拿大、日本等国健康产业占GDP比重超过10%。而我国的健康产业仅占GDP的4%-5%。

  在今年国家大力推进“互联网+”行动计划的背景下,互联网医疗产业进入快速发展期。以海虹控股(33.38 +0.24%,买入)、九安医疗(28.50 +5.28%,买入)为首的互联网医疗公司纷纷加码主业并受到资本追捧,从互联网+医保到互联网+医疗,上述新型医疗服务公司有望借力移动互联网在健康中国中占据强势地位。

  平安证券分析师表示,随着“健康中国”战略落地,“十三五”期间围绕大健康、大卫生和大医学的医疗健康产业有望突破十万亿市场规模。医疗健康产业也将引领新一轮经济发展浪潮,医疗服务、健康保险、创新药、精准医疗及互联网医疗等细分领域将拔得头筹。A股中华邦健康(14.49 +2.91%,买入)、乐金健康(20.75 停牌,买入)、九安医疗等澳门威尼斯人网上娱乐,涉及健康中国相关业务。

  医疗服务

  爱尔眼科(33.20 -1.78%,买入):国内医疗服务连锁龙头。广发证券(19.71 -1.94%,买入)认为,公司下属医院运营情况良好,而且公司尚有一半的医院处于培育期,未来增长潜力很大,认为公司盈利的高增长能够持续。

  信邦制药(13.38 +0.60%,买入):信邦制药在收购贵州科开后,进军医疗服务和商业流通领域。目前旗下已拥有多家医院,且运营良好,其中肿瘤医院和白云医院床位数已不能满足病源要求,床位使用率超过100%。

  恒康医疗(14.9 停牌,买入):恒康医疗从2013年开始转型,主营业务由传统的药品制造转型为“药品制造+医疗服务”两轮驱动的格局,不断收购医疗服务企业。公司以获得平安医院肿瘤中心85%收益权为标志,正式进入高端肿瘤医疗领域。其后,通过股权收购形式控股8家医院。

  A股市场进入医疗服务领域的还包括复星医药(25.20 -0.71%,买入)、国际医学(19.94 -0.20%,买入)、金陵药业(16.50 -0.54%,买入)等。

  慢病管理

  翰宇药业(28.67 +0.92%,买入)与腾讯公司签订了战略框架协议,双方将共同携手构筑慢病管理平台,在“互联网+医疗”领域展开紧密合作,建立长期的战略合作伙伴关系。

  千山药机(44.10 +2.06%,买入)募资40亿投资慢病管理生态圈,规划建立集“基因检测+远程医疗+实时监测+私人定制健康管理综合解决方案”为一体的有特色的慢病精准管理与服务平台。

  鱼跃医疗(40.60 +1.25%,买入)利用自身多年在家用医疗器械领域的经营优势,大力发展互联网医疗,从糖尿病为切入口构建慢病管理平台。

  三诺生物(35.37 +0.54%,买入)积极下沉渠道开拓基层蓝海,推动血糖仪销售来锁定客户群体,带动试条销售。同时海外业务市场也有望拓展至墨西哥等地,带来新的增量。

  互联网医疗

  九安医疗(002432,买入)的移动ihealth产品,涉足血压和血糖数据采集管理。日前公司调整了定增方案,加大健康管理云平台投入。

  乐普医疗(39.94 -0.27%,买入)在心脏支架方面已构建了集合医疗器械、医药、移动医疗和医疗服务四位一体的全产业链平台型闭环。

  东软集团(23.57 停牌,买入)以远程会诊咨询服务组织和远程医疗解决方案提供为主要业务方向,致力于为全国各级医疗机构、医学专业人员和广大患者提供远程医疗服务和技术支持。

  卫宁软件(45.61 +2.20%,买入)已在全国范围内铺开电子病历和区域医疗信息系统建设,属于电子病历领域的先发者。

  九州通(18.50 +0.98%,买入)积极拓展电商领域布局,利用微信等平台和药店渠道开展合作,构建O2O闭环。

  其他涉足互联网医疗的澳门威尼斯人网上娱乐还包括宝莱特(34.40 +2.11%,买入)、万达信息(30.45 停牌,买入)、福瑞股份(31 停牌,买入)、和佳股份(21.93 +2.00%,买入)等。

  德邦证券:关注健康产业的发展

  投资要点:

  板块方面,上周沪深300指数大幅下跌,跌幅为0.64%。有一半的板块处于上涨,一半的板块处于下跌,但涨跌幅都不大。在涨幅榜上,国防军工板块涨幅最大,大涨4.30%。同时,传媒板块也有不错的表现,涨3.25%。医药股表现尚可,处于涨幅榜中游,涨0.97%。

  子板块方面,医药生物板块上周整体涨幅0.97%,而同期沪深300指数的跌幅0.64%,医药生物板块跑赢沪深300指数。从子板块来看,几乎所有的子板块均处于上涨的状态中。其中,医疗器械板块表现最好,涨幅为4.53%。同时,医疗服务和化学原料药板块表现也相对较好。

  行业动态方面,2022年全球新生儿筛查市场规模将达14.3亿美元。根据GrandViewResearCh的最新报道,2014年全球新生儿筛选市场规模为6.405亿美元,预计2022年该市场将达到14.3亿美元。新生儿先天性疾病病例的增加以及新生儿筛查需求的日益增长推动了整个市场的发展。

  简评:新生儿筛查市场的一些主流厂商包括安捷伦科技公司、ABSciex、Natus医疗等公司。新生儿筛查给这些企业带来了巨大收益。以美国为例,由于美国的出生率提高,检测菜单扩大以及地域扩张,PerkinElmer的新生儿筛查业务将带来2.5-3.5亿美元的收入,占据美国新生儿筛查市场65-70%的份额。

  后市预判:国家中医药管理局规划财务司司长苏刚强19日指出,到2020年,中国健康服务业总规模将达到8万亿人民币,中医健康服务产业则为3万亿人民币。我们认为,亚健康行业属于其产业之中,将吸引大量市场资本。自2009年国务院20号文《国务院关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见》发布以来,不断有利好文件、政策出台,为亚健康行业发展的标准确立打下基础。这些政策的先后出台,旨在推动中医预防保健服务体系运营新模式的建立和亚健康标准化建设。投资者可以重点关注这个行业。

  九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入

  类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2015-10-12

  公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。

  投资要点:

  加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。

  与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。

  iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。

  维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。

  风险提示:ihealth系列低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险

  三诺生物(35.36 +0.51%,买入):三季度收入增速稳定,关注医院及海外市场拓展

  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:孙建 日期:2015-10-16

  投资要点

  事件:2015.10.13,公司发布2015年三季报预告,预计2015年前三季度归属于母公司净利润1.03-1.47亿元,同比下降0%-30%;第三季度单季度归属于母公司净利润0.36-0.62亿元,同比下降5%-45%。

  点评:业绩预告增速区间基本符合预期。公司由于渠道拓展需求以及上半年海外竞标的影响,费用上升使得利润前三季度同比有所下降,但我们认为前期投入致使业绩承压不改公司长期看好逻辑,三诺旨在打开外资品牌垄断度高的医院渠道以及海外市场的拓展,我们认为这是国产血糖监测设备放量的必经之路。公司金系列作为敲开医院大门的产品有望凭借良好的性价比实现进口替代,将助力公司业绩进一步增长,同时公司作为国产血糖监测的领导者在海外项目中优势明显,外延扩张值得期待。长期来看,公司以规模化+渠道覆盖的血糖监测优势为核心,通过对于上下游诊疗服务和健康管理的延伸逐渐打造血糖的全产业链布局,可提高公司的长期投资价值,维持“买入”评级。

  公司收入增速稳定,随着费用正常化,明年利润增速将有所改善。我们预计公司2015年Q3收入增速为20%左右,全年有望达到25%以上,其中仪器销售收入增速10%左右,试条销售增速收入30%左右,基于公司的品牌力以及销售布局,我们认为未来2年公司主营业务收入还将维持20%左右的增长。公司上半年推出金系列血糖仪,为市场开拓加大了医院渠道以及高端零售产品的与投入,根据中报以及三季报预告的情况,我们预计Q3以及全年销售费用率将上升至27%左右。同时公司上半年竞标海外项目以及研发费用的增加,预计全年管理费用率将同比上升约2个百分点,约为12%左右。费用的上升使得公司前三季度净利润增速同比下降0%-30%,但公司主营业务收入增速稳定,我们认为随着费用的逐渐正常化,公司明年的业绩增速将有所改善。

  我们认为公司立足血糖监测市场,旨在打造血糖管理全产业链服务专家,目前主要看点在于:

  规模化+渠道是血糖监测行业的核心竞争力,公司龙头效应明显。受益于我国1亿糖尿病人群以及人们健康意识的提升,我们中性预计2015年我国血糖监测系统的市场规模为61.1亿元,到2020年为102.7亿元,有望实现5年翻倍增长。国产同价位血糖监测产品的差异化不大,各个厂家的核心竞争力主要体现有渠道布局上。三诺生物的经销商1200家,覆盖终端达4万多个,销售渠道优势使得三诺在OTC渠道销售额占比达20%,在国产品牌中占据绝对的第一位。同时,三诺生物OTC渠道销量占比已达39%,试条的规模化生产使得三诺生物的毛利率65.16%高于行业平均的51.65%。

  “设备+应用+服务”旨在打造血糖管理服务专家。我们看好三诺设备+应用+服务的血糖管理生态化布局:

  设备:OTC销售积累大量的用户基础。公司致力于血糖监测设备十余年,血糖仪和试条是目前公司的主要收入来源,零售端销售量占比39%,已占据所有品牌首位,用户群体庞大口碑良好,是公司血糖管理平台和医疗服务的付费与流量来源。

  应用:互联网血糖管理平台是医患频繁交流的渠道,患者数据是核心资源。三诺糖护士血糖仪通过耳机插孔与手机的连接,将检测到的血糖数据储存在手机端以及云端数据库,实现了血糖检测、数据分析和储存、药物使用提醒以及病友社交等功能,为患者提供了一个血糖管理和交流的渠道,不仅把患者吸引到了利润更高的手机血糖仪上,而且通过对于患者数据的掌控,更有望实现后期个性化的投放、药品以及健康服务,带来附加收益。

  服务:收购三诺健恒糖尿病医院,获取专业的诊疗经验和优质的医生资源,对拓展医院渠道具有示范作用。公司出资2亿元成立三诺健康投资公司,并收购了三诺健恒糖尿病医院,可为患者提供专业的问诊以及用药咨询等医疗服务,拥有稀缺的医生资源,形成了监测到平台管理再到治疗服务的血糖管理闭环。

  打开外资品牌垄断度高的医院渠道和海外市场是未来国产血糖监测产品放量的必经之路,我们看好三诺生物已有的布局和经验,后续外延扩张仍具期待。公司上半年推出金系列血糖仪,为市场开拓投入导致销售费用率上升。但我们认为前期投入致使业绩承压不改长期投资逻辑,金系列作为敲开医院大门的产品有望凭借良好的性价比实现进口替代,将助力公司业绩进一步增长。公司上半年竞标海外项目,虽然受海外并购政策以及强劲国际竞争对手影响等因素,最后未能成功,但通过此次并购竞标,提升了公司产业并购与整合的能力,积累了国际竞争与协作的经验,为未来公司参与国际收购项目提供了宝贵经验和快速反应能力。我们认为打开外资品牌垄断度高的医院渠道和海外市场是未来国产血糖监测产品放量的必经之路,在目前美国市场试条价格下行压力的大背景下,并购失利不改公司海外拓展的发展趋势,公司作为国产血糖监测的领导者在海外项目中优势明显,外延扩张值得期待。

  盈利预测与估值:我们认为公司以规模化+渠道覆盖的血糖监测优势为核心,通过对于上下游诊疗服务和健康管理的延伸旨在成为血糖管理专家,费用投入为打开外资品牌垄断度高的医院渠道和海外市场,是国产血糖监测产品放量的必经之路,同时公司作为国产血糖监测的领导者在海外项目中优势明显,外延并购仍具期待。我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为7.28亿元、8.85亿元和10.04亿元,同比分别增长33.5%、21.6%和17.1%;归属母公司净利润分别为2.13亿元、2.73亿元和3.42亿元,同比分别增长8.11%、27.89%和25.51%;对应EPS分别为0.82元、1.05元和1.32元。结合可比公司的估值,我们认为三诺生物的合理价格区间在37.1-47.7元,维持“买入”评级。

  风险提示:医院渠道投入回报不及预期、国际化并购受政策影响大、国际厂商新产品冲击

  卫宁软件(45.68 +2.35%,买入):重构数据下业绩符合预期,期待商业模式加速落地

  类别:公司研究 机构:国泰君安(23.06 -1.24%,买入)证券股份有限公司 研究员:符健 日期:2015-10-15

  维持增持评级,目标价50元。维持2015-2017年的EPS为0.31/0.49/0.70元。考虑公司新业务落地有望快于预期,上调目标价至50元,维持增持评级。

  重构数据,更真实反映公司业绩兑现情况。公司预计前三季度净利润同比增长25%-45%,盈利8600-9970万元。基于此中性估计,公司三季度单季增长在10%左右。但若剔除去年三季度山西导通与宇信网景密集并表影响(去年Q3合并占利润约11%),则公司单季增速接近50%公司高增长态势延续,符合预期。同时,我们认为,剔除非经营性费用比如股权激励成本可更真实反映业绩情况。参考中报所披露1814万元股权激励费用,我们估计前三季度股权激励费用约2700万元。

  维持全年盈利展望,我们担忧竞争可能的加剧。公司作为行业龙头(医院口径下,份额接近15%),内生外延与异地扩张双轮驱动,不断扩大市场份额并分享行业增长红利。前三季度业绩情况,已逐步兑现我们对于公司成长性的描绘。传统业务超预期因素包括三个,第一是大额外延落地,第二是卫生IT积极拓展,第三是分公司对业务增长贡献的增加。但同样不能忽视的是,互联网大潮与资本推动下,行业部分公司以低价乃至“免费”竞争策略的出现。我们担忧竞争可能的加剧,尤其是新拓展的高景气子领域卫生IT。基于此,维持全年盈利展望。

  控费卡位意义深入,期待公司商业模式加速落地。公司新业务有望两大变现方向,分别为医保商保控费与医药流通。控费方面,公司发布公告,控股子公司新疆卫宁与兵团人社局签订医保控费合同,合同金额200万元。目前,仍以项目制为主,但这是继山西等省后控费业务又一落地,卡位意义深远。医药流通(医药端)方面,其与控费(支付端)、云医院(医院端)等天然结合。公司在医药流通领域积蓄已久,我们期待公司商业模式加速落地。

  风险提示:传统业务增长低于预期,医药流通业务进展不及预期。

  乐普医疗(39.92 -0.32%,买入):全方位加速布局打造心血管生态闭环

  类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:邹敏,魏巍,叶寅 日期:2015-10-20

  投资要点

  生态闭环初步成型,加速发展。乐普成立于1999年,以血管支架业务起家,在经过上市前后的高速发展后,因主导产品的降价经历了2012-13年的增长低谷。2014年起,公司理顺控股权,重新出发,确立了“医疗器械、医药、移动医疗和医疗服务四位一体的心血管全产业链平台型企业”的战略目标,以心血管疾病医疗为核心,垂直搭建生态闭环。公司内生外延并举,成功地从较单一的业务领域扩展到医疗器械(心脏耗材和设备、吻合器等外科手术器械、IVD)、药品(抗血栓、抗心衰、降血糖、血脂药)、医疗服务(专科心脏医院、基层门诊、体检中心)和移动医疗(远程医疗、可穿戴设备、健康管理、互联社区)等丰富产品和业务群。

  内生外延并举,金融平台助力,保障未来发展。1)内生增长动力充沛:成功开拓基层市场,新支架增长迅速,招标带来药品快速放量。新产品研发顺利,双腔起搏器预计年内获批。2)外延发展积极:公司采用积极的资本战略实现战略目标,2014年以来进行了近20项的并购或参股,业务布局明显加快。3)设立金融平台,助推业务发展。今年9月设立乐普金融,为公司及上下游企业提供融资租赁、商业保理、融资担保等金融服务。此举将强化公司影响力,拓宽融资渠道,拉动业务发展的同时获取金融盈利。

  定增获批,补充资金同时加强管理层激励。8月28日公司定增经审核获无条件通过。将为公司补充流动资金,缓解资金渴求。超20%增发额度的发行对象为公司实际控制人与管理层,彰显管理层对未来发展的信心。

  管理团队锐意进取,进入新一轮高成长期,上调至“强烈推荐”评级。短期看医疗器械业务在NANO支架、基层市场开拓、IVD和并表吻合器企业的拉动下较快增长,药品业务在招标放量、并表新东港增厚业绩的拉动下高速增长。中期看对乐普药业剩余股权的收购和新产品相继上市成为新的增长引擎。长期看医疗服务和移动医疗将是新增长点。公司管理团队战略清晰,考虑到业务进展好于预期和近期的并表因素,调整2015-2016年EPS 从0.70、0.88至0.71、0.95元(增发摊薄后0.66/0.89元),提高一年期目标价至48元(原40元),上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。

  风险提示:招标政策变化带来价格下降;多平台发展并购整合不达预期。

  爱尔眼科(33.14 -1.95%,买入):内生外延驱动净利润持续增长

  类别:公司研究 机构:广发证券(19.66 -2.19%,买入)股份有限公司 研究员:张其立 日期:2015-10-10

  核心观点:

  三季度业绩预告:净利润增长35%-45%

  公司发布三季度业绩预告,前3 季度实现净利润3.4 亿元-3.7 亿元,同比增长35%-45%,增长水平符合预期。公司净利润增长率已经连续5 个季度超过40%,说明下属医院运营情况良好,而且公司尚有一半的医院处于培育期,未来增长潜力很大,我们认为公司盈利的高增长能够持续。

  内生性增长源于业务的合理规划和完善的激励机制

  公司合理的规划保证各项业务稳定增长:白内障业务向基层下沉,我国白内障手术人均比例只有发达国家的1/5,基层市场空间尤为广阔;医学视光业务结合自身优势走专业化、高端化路线,符合市场需求;这两块业务在所有业务中增长最快。此外公司实施合伙人计划,充分提高了员工忠诚度和积极性,为公司的长远发展提供保障。公司盈利增长的其他保障是规模效应稀释成本,品牌效应提升附加值。

  外延扩张为公司注入长远发展动力,有望实现跨越式发展

  通过设立产业基金来实现“杠杆收购”,所收购的医院在实现稳定盈利后再合并到澳门威尼斯人网上娱乐,既保证了现金流和又满足了扩张需求。当前公司旗下医院有58 家,公司计划到后年旗下医院达到200 家,因此业绩高增长还会持续。此外公司积极布局互联网医疗和眼科美容,打开成长空间。

  盈利预测与投资评级

  公司牢固占据眼科连锁医院龙头地位,短期看业务增长,长期看平台化运营。预计15-17 年EPS 为0.42/0.56/0.74,当前股价对应PE 分别为68/51/38,给予“买入”评级。

  风险提示

  并购进度低于预期;投资回报率低于预期。

  万达信息(30.45 停牌,买入):四川传捷报,异地扩张里程碑式突破

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2015-09-09

  公司获得四川省医疗健康服务平台的建设运营权。根据公告,公司将负责四川省投资3770万元建立的人口健康信息平台一期项目,项目成功后四川省卫计委将授予公司基于平台的健康服务运营权。年底前,公司将基本完成平台一期工程项目的投资与建设,实现与已经建成的所有市级人口健康信息平台互联互通。基于平台,公司将以市场化方式提供数据、应用等增值运营服务,为四川省近1亿人口提供医疗健康服务。

  从上海的单点突破,走向全国的多点开花。公司基于三医联动倾心打造的上海健康管理云平台模式彻底优化了患者从健康管理、健康预防、诊断、治疗、医药电商到第三方支付的医疗服务全过程,此次得到四川省的认可,再次侧面验证了其行业地位和先进模式。我们判断,经过多来内生外延的精心打磨,公司的生态闭环已成型,下半年将率先在上海落地,之后将进入全国的阶段。

  从上海的单点突破,走向全国的多点开花。

  《促进大数据发展行动纲要》鼓励打造统一的信息惠民服务平台,公司先发优势显著,前途无可限量。9月6日,国务院印发《促进大数据发展行动纲要》,纲要明确表示将严格控制新建平台,依托现有平台资源,在地市级以上(含地市级)政府集中构建统一的互联网政务数据服务平台和信息惠民服务平台。公司作为区域卫生信息平台龙头,承建上海、湖南、四川等全国多个省市级平台,先发优势明显,有望在原有信息平台的基础上,打造覆盖数亿人口的医疗健康服务平台。

  投资建议:公司下半年携手上药、国药、太保,中标非公立医疗机构项目,参股海外优质大数据公司,业务进展积极向好。此次获得四川省医疗健康服务平台的建设运营权,实现“上海模式”的异地复制,再次彰显其智慧医疗绝对龙头地位,并助力全面冲击互联网第四极。3个月目标价50元。

  风险提示:医疗新业务发展不及预期。

  东软集团(23.57 停牌,买入):看好互联网医疗战略加速推进,股价或已充分反映

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:周中,翁睛晶 日期:2015-01-27

  引进战略投资者,有助改善管理,加速推进互联网医疗战略

  公司2014年年底通过股东大会决议,将以增资扩股的形式为子公司东软医疗和东软熙康引进战略投资者,目标6年内境外上市。目前,东软集团共有三块医疗业务:医疗信息化(集团层面)、东软医疗(医疗设备)和熙康(健康管理);我们认为此次引入投资者有助于加速推进以东软医疗和熙康云平台为核心的互联网医疗战略,战略投资者将帮助公司提高管理水平。

  东软医疗:独立上市后估值逻辑有望更加清晰

  东软医疗与东软集团的业务属性有较大差异,前者经营硬件(医疗设备),后者以软件和系统集成为主。我们认为,过去集团作为澳门威尼斯人网上娱乐对经营业绩的诉求限制了医疗设备的研发投入,使相关业务发展受到制约。本次引入投资者,尽管对股权有一定程度摊薄,但未来医疗设备业务增长有望提速;独立上市之后东软医疗业务的估值逻辑将有望更加清晰。

  东软熙康:仍处于投入期,股权转让减少对集团拖累

  公司将熙康定位为协同医疗和健康管理O2O平台,计划未来3-5年在全国建立基础平台、打造社区健康服务点。我们认为,未来几年里熙康云平台仍处于投入期,预计亏损仍将扩大,本次股权转让有望减少熙康对集团的拖累。

  估值:维持“中性”,上调目标价至21.3元

  我们看好引入战略投资者后公司医疗业务获得更加长远的发展,集团费用率或小幅下降,上调公司14-16年EPS至0.37元/0.49元/0.63元(原0.37元/0.43元/0.53元),3年复合增长率23%。同时我们上调长期毛利率/下调长期费用支出假设。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出新目标价21.30元(WACC=7.9%),对应16年34倍PE,较可比公司折价10%。

  九州通(18.50 +0.98%,买入):传统商业业务持续向好,全面布局电商业务

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:林娜 日期:2015-07-13

  传统商业业务持续向好

  公司传统商业业务持续向好:1)2014年二级及以上医院纯销业务收入增速超过50%,我们预计未来2年在各省医保招标逐渐开展的驱动下,仍将维持40%以上增长,收入占比持续提升;2)中药材及饮片、医疗器械及大健康产品等高毛利业务发展,对整体盈利能力提升较大;3)并购博山药业为医药工业带来了新增长点。在上述因素拉动下,2011-14年公司利润增速由5.9%加速到17.3%,我们预计加速成长态势将持续。

  有效整合上下游资源

  2014年以来,公司整合上下游资源速度显著加快。上游与华海药业(23.93 +1.66%,买入)、康缘药业(24.03 +0.21%,买入)、白云山(28.54 -0.45%,买入)等供应商进行战略合作,参与其医院开发及产品销售,以及在药店、电商渠道的产品,增强客户粘性和公司盈利能力。下游已完成1.4万家药店的签约对接工作。同时,公司入股“U医U药”APP,整合慢病管理等医疗服务资源。

  多方合作,积极探索电商业务模式

  我们认为,公司是最有希望成为国内医药电商领域龙头的企业之一:1)供应链、物流是电商企业的“硬实力”,公司已拥有高效的仓储、分拣、配送体系,并因其产业链地位,在上下游资源整合方面具备优势;2)与各大综合电商平台对接已基本完成,抢占流量入口,具备先发优势;3)2014年B2C电商业务收入3.11亿元,会员数翻番增长,已达450万,在医药电商中处于领先地位。

  估值:目标价39.5元,“买入”评级

  我们预计公司15-17年EPS为0.41/0.49/0.61元,基于瑞银VCAM工具(WACC7.0%),通过现金流贴现得到目标价39.5元,维持“买入”评级。

  九州通(18.50 +0.98%,买入):传统商业业务持续向好,全面布局电商业务

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:林娜 日期:2015-07-13

  传统商业业务持续向好

  公司传统商业业务持续向好:1)2014年二级及以上医院纯销业务收入增速超过50%,我们预计未来2年在各省医保招标逐渐开展的驱动下,仍将维持40%以上增长,收入占比持续提升;2)中药材及饮片、医疗器械及大健康产品等高毛利业务发展,对整体盈利能力提升较大;3)并购博山药业为医药工业带来了新增长点。在上述因素拉动下,2011-14年公司利润增速由5.9%加速到17.3%,我们预计加速成长态势将持续。

  有效整合上下游资源

  2014年以来,公司整合上下游资源速度显著加快。上游与华海药业(23.93 +1.66%,买入)、康缘药业(24.03 +0.21%,买入)、白云山(28.54 -0.45%,买入)等供应商进行战略合作,参与其医院开发及产品销售,以及在药店、电商渠道的产品,增强客户粘性和公司盈利能力。下游已完成1.4万家药店的签约对接工作。同时,公司入股“U医U药”APP,整合慢病管理等医疗服务资源。

  多方合作,积极探索电商业务模式

  我们认为,公司是最有希望成为国内医药电商领域龙头的企业之一:1)供应链、物流是电商企业的“硬实力”,公司已拥有高效的仓储、分拣、配送体系,并因其产业链地位,在上下游资源整合方面具备优势;2)与各大综合电商平台对接已基本完成,抢占流量入口,具备先发优势;3)2014年B2C电商业务收入3.11亿元,会员数翻番增长,已达450万,在医药电商中处于领先地位。

  估值:目标价39.5元,“买入”评级

  我们预计公司15-17年EPS为0.41/0.49/0.61元,基于瑞银VCAM工具(WACC7.0%),通过现金流贴现得到目标价39.5元,维持“买入”评级。

  宝莱特(34.35 +1.96%,买入)2015年中报点评:血透引擎启动,产品销售增长74.2%

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李平祝 日期:2015-08-21

  投资要点:

  1.事件公司发布2015年半年报,2015年1-6月实现营业收入1.4亿元,同比增长10.2%;归属于澳门威尼斯人网上娱乐股东的净利润826万元,同比降低46.3%;全面摊薄EPS为0.057元。

  2.点评

  (一)业绩点评公司2015年1-6月实现销售收入1.4亿元,同比增长10.2%。

  其中,重点拓展市场销售的血液透析产品,上半年取得了较大的突破,销售收入7,191万元,同比增长74.2%,成为和监护设备并驾齐驱的业务线。受到下游市场需求的减缓和出口业务的下降,监护设备销售收入只有6,735万元,同比下降了20.62%。由于毛利率降低和销售费用上升等原因,公司净利润收入只有826万元,同比下降了46.3%,对应稀释后每股净利润0.057元。

  受到成本上升的因素,导致公司整体毛利率只有39.6%,同比下降6.8%。其中,监护设备和血液透析产品毛利率分别为43.8%和35.6%,同比下降4.1%和7.6%。

  同时,公司海外出口业务受到欧洲危机以及汇率波动,导致公司产品在巴西、印度、欧洲等地区销售收入同比下降18.8%,销售总额4,052.9万元,占公司主营业务收入比例的29.1%。

  (二)血液透析布局完整,逐渐显露攻击性2015年半年报,公司血透产品增速高达74.2%,营收7,191万元,占比营收总额的51.6%,已经超过监护设备的收入比例。可以看到,公司血透产品布局完整的优势逐渐显露,进入高速成长的通道,成为公司发展的新动力。

  2012年公司收购挚信宏达,正式步入血液透析领域。经过三年的时间,公司通过外延并购和自建子公司的方式,拥有了包括透析机、透析粉、透析液、透析管、穿刺针和透析器(产品开发过正中)全线血透设备和耗材的生产能力。公司透析液和透析粉的市场战略明确,由于透析粉、液有运输半径的限制,所以公司过并购和自建的方式开拓区域性市场。目前已拥有五家公司,分别覆盖东北、华北、华东和华中等地区。

  透析机是血透治疗中唯一的非耗材器械,市场基本被进口产品占据。公司率先抢占技术高地,收购重庆多泰,成为拥有CFDA认证的四家国产透析机生产企业之一。同时,公司也加大血液透析机与透析器(人工肾)的研发投入,并于2015年7月20日获得公司首款血液透析装置产品注册证,旨在掌握血透治疗的核心技术,实现公司建立和完善血液透析领域生态圈的长期发展战略。

  (三)监护设备竞争压力大,高端市场有待开发公司是国内中低端监护仪生产的龙头企业之一,在监护设备领域的发展战略逐渐调整为重研发,向高端市场拓展的经营方针。公司成功推出半插件式和插件式监护仪,完成产品升级,使产品达到进口设备可替换水平。但受到国内外双重经济环境不景气和竞争厂家众多等行业因素,导致监护设备销售收入和毛利率在15年上半年双双下滑。我们认为监护仪市场趋于饱和,外有飞利浦、通用,内有迈瑞、理邦等对手,市场竞争充分,公司高端监护产品虽然质优价廉,但依然面临巨大的竞争压力。

  (四)移动医疗领域,从产品做起,稳扎稳打公司通过全资子公司微康科技,研发并推出公司首款移动医疗产品“育儿宝”。该产品是以互联网方式辅助家长,通过手机APP连续监测婴幼儿体温状况,从而做到对婴幼儿健康近程监测、远程知道和报警提醒等服务功能。目前,“育儿宝”进入市场时间不长,仍处于开发期,主要销售渠道为与平安保险合作和网络销售等方式。公司作为监护领域的龙头企业之一,以扎实的监护产品为起点,逐步探索移动医疗领域的商业模式,我们认为是公司最佳的移动医疗发展策略。

  2015年4月,公司与深圳市腾讯计算机系统有限公司签署了《腾讯与宝莱特合作框架协议》,是公司介入互联网医疗的新模式的进一步升级。通过与互联网巨头的合作,可以有效的弥补公司在移动医疗领域的不足,促进公司器械产品优势和互联网特性的相互融合,帮助公司深度挖掘互联网化的产品快速的商业新模式。

  3.投资建议

  我们预计2015-2017年公司销售收入为3.62亿元、4.97亿元和6.97亿元,归属母公司净利润为3,461万元、4,337万元和5,931万元,对应摊薄EPS分别为0.24元、0.30元和0.41元。我们认为,公司血液透析全产品线布局完整,区域覆盖面积广,下游渠道布设强健,在血透市场爆发中受益弹性最大。公司探索移动医疗以好的监护设备做起,加强和互联网巨头的合作,有望快速提升公司移动医疗设备的市场力度,届时以“育儿宝”为代表的产品将为公司带来更多的惊喜。因此,我们首次覆盖给予谨慎推荐评级,建议投资者密切关注。

  4.风险提示

  血液透析市场销售低于预期;监护仪中高端市场开发低于预期;“育儿宝”低于预期。

  华邦健康:聚焦医药主业,推进大华邦医疗战略

  类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:汤佩徽 日期:2015-10-19

  聚焦医药,构建大华邦医疗。公司医疗健康业务规划主要分两类:全国性项目,包括康复及旅游养生医疗、互联网+皮肤类疾病检测医疗中心;区域性项目,华邦医疗产业园和参与公立医院改制。首先,借助皮肤科领域的优势打造专业医疗平台。公司皮肤科用药全国市占率约为10%,覆盖80%以上皮肤类医院和科室,积累了大量皮肤病医疗资源和患者群体,与权威学术机构、医学专家建立了良好合作,通过股权合作等形式进行全国性医疗服务的布局。同时,公司还将建设皮肤病互联网医疗平台,将医生和患者连接起来进行健康咨询和在线诊疗、及药品供应渠道开发,形成OTO生态闭环。

  公司已经完成对德国莱茵医院收购,此次收购是公司在康复医疗领域的又一战略性布局,莱茵医院的品牌影响力、先进的康复医疗技术将有助于公司不断优化国内康复医疗模式。同时,公司在国内积极推进与公立医院合作进行康复医院和医疗中心的布局,参股子公司植恩医院运营的重庆医科大附二宽仁康复医院于今年5月份获得医保对接,经营逐步走上正轨。公司依托控股股东和澳门威尼斯人网上娱乐旗下丰富的旅游资源如重庆武隆景区、丽江玉龙山景区、陕西太白山项目和仙女山华邦酒店等,将为公司旅游养生医疗的落地提供平台。

  在区域医疗市场,公司将于政府、医科院校、专科医院进行合作,在华邦健康产业园引进妇孺专科医院、综合性门诊、分子检测中心、建立皮肤类专科用药研发中心和医疗类创业型项目孵化器。

  剥离农化业务,颖泰嘉和有望挂牌新三板。公司全资子公司颖泰嘉和是国内顶尖、国际领先的非专利药农化公司,是公司农化业务平台,自成立起保持快速增长,通过外延并购方式形成完整产业链。随着战略转型和聚焦医药主业,颖泰嘉和拟申请挂牌新三板。预计颖泰嘉和有望在年内成功挂牌,公司将集中精力来推进大华邦医疗战略。

  盈利预测。预计公司2015-2017年收入分别为66.80亿元、74.80亿元和79.90亿元,归属母公司净利润分别为7.45亿元、9.07亿元和10.31亿元,EPS为0.40元、0.48元和0.55元,对应PE分别为23.63X、19.69X和17.18X。公司收购百盛药业并表后业绩快速增长,后续新产品有望提供持续动力,随着大华邦医疗战略的推进,将为公司打开新的成长空间。考虑公司未来两年业绩增速、原有业务体量和当前市值水平,给予公司2016年25Xpe,目标价为12元,给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示。大健康业务进展不及预期。

  紫鑫药业(20.86 +6.70%,买入)2014年年报点评:Q4业绩大幅增长

  类别:公司研究 机构:东北证券(18.16 -1.09%,买入)股份有限公司 研究员:刘林 日期:2015-02-25

  报告摘要:

  第四季度营收和净利润均同比大幅增长。公司去年总营收为7.76亿元,同比增长63.42%。其中,Q4单季度营收为3.65亿元,同比增长132.12%。

  净利润为0.47亿元,同比下降6.51%;扣非后净利润为0.22亿元,同比下降44.09%。其中,Q4单季度的净利润为0.95亿元,同比增长438.30%。Q4营收和净利润大幅增长主要是由于般若药业和草还丹药业两家子公司的销售增长所致。

  人参产业在稳步推进中。公司在2009年进军人参产业,目前已经研发出500余个人参食品、保健品、化妆品等品种,数十款人参产品已推向市场,包括人参果蔬发酵饮料、参呼吸饮料、玉红颜红参阿胶糕、鲜人参蜜片等。去年公司人参系列产品销售收入4.24亿元,同比增长185.71%;但毛利率仅为37.8%,同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人参原材料价格上涨较快以及产品销售结构变化所致。公司去年在长春、延吉等新建3家专卖店,现已在长春市约300家流通终端铺货。

  公司今年将会主推参呼吸饮料,以长春为中心,投入辐射东北三省,同时计划在南方省份打造5—10个样板市场,逐渐推向全国市场。

  基因测序产业仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因测序仪主要是由子公司中科紫鑫经营。第二代基因测序仪技术主要是与中科院北京基因组研究所合作,目前基因测序仪仍处于研发试生产阶段。

  投资建议:在不考虑定增的情况下,我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.09元、0.13元和0.17元,目前市盈率偏高。但公司的人参产业仍处于拓展期,成长性存在较大的弹性,且公司是较少开拓基因测序产业的上市企业,受市场关注度较高,因而可享受较高估值,继续给予“增持”评级。

  风险提示:人参价格下跌的风险;基因测序仪拓展不达预期的风险。


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